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價格與價值的對應關系【曉軍說纏】第50期

李曉軍 發表于 2016-09-28 標簽: 2評論 14465瀏覽

每一位市場的參與者都希望能夠找到成功的策略和工具,立竿見影地得到改變。那些優秀的策略,其效力都是可度量的,而成功,從來就不是毫無線索的。那些獲得最高水平的成功的人們絕不是因為幸運,他們看似是做了某些不同的事情,其他人向左而他們向右,其他人向前而他們向后。但其實他們是在某種邏輯之上,探究本質,依據客觀,循道而為……

問:曉軍老師,你經常提到:價格圍繞價值波動,這句話怎么理解?
曉軍:價格曲線與價值曲線具有高度相關性。我們在這種相關性中建立策略依據。
    成熟的操作者都有自己的交易體系,價值投資是這體系的內核。
    操作的策略是以價值為核心來優化的,價值用于理解市場并研判大級別方向的。技術分析是操作體系的內核,是用于選時的。
例如:紅色線是價值曲線(如下圖示),黑色線是價格曲線,價格是圍繞著價值上下運動的,它的波幅、振幅是遠大于價值曲線的。 

image001.png


問:怎么解讀這個曲線?
曉軍:市場放大了價值的波動。
價值回升的過程中,市場會經歷價值低估、價值發現、價值回歸、價值高估的過程;
價值回落的過程中,市場也會經歷相同的事情,只是反向的,一般歷經價值高估、價值回歸(市場頂形成也是價值評估體系在起作用)、價值低估(價格遠低價值才能形成吸引中線資金進入的安全區域)


市場對價值的運動,是有一定的前瞻性的。價值還沒有見頂的時候(價值在2的位置見頂),價格就開始往下走了(價格在1的位置見頂)。價值還沒有見底的時候(價值在4的位置見底),價格就開始往上走了(價格在3的位置見底)。價格與價值是有時間錯位的,不是完全匹配的,因為資本市場有價值發現的功能,所以價格對價值本身是有前瞻性的,是有預見性的。


問:我們怎么根據價值、價格進行操作呢?
曉軍:價格一定會回歸價值,這是必然的,這個就是我們的策略優化的依據。價格往上走的時候,結構完成且嚴重高估時,一定是以減倉為主。(如下圖示) 

image002.png


1這個位置,因為它已經偏離價值,所以我一定想著減倉或逐步做空。價格往下走,嚴重偏離價值時,比如3這個地方,那我肯定考慮盡量多拿籌碼。
1-3這過程中也有價格的波動,剛開始趨勢還沒有形成,或者說不是很明顯的時候(如下圖示)。 

image003.png


7、8這些地方都是以短線反彈對待,等它跌到一定位置走緩的時候,比如9、10這些地方,中線結構也完成了,而且價格遠遠偏離價值了,這個時候我就以中線思路去考慮了。


問:你是怎么知道價值的呢?
曉軍:價值有自身的曲線,什么可以反映價值?不是一句話能解決的,這是一個很龐大的體系。
例如:財務分析是一個分析維度,熊市時候,要重質量,有價值的股票是我們關注的對象,它未來的反彈會更有力量。中線資金要考慮量價配合以及估值體系。例如,2005年時的寶鋼股份只有3、4元,它分紅達到了年化10%,那已經是無風險債了,所以就是非常好的標的,我肯定愿意買,而到07年他是20多元,而分紅并沒有增加,那這個買入理由就完全破壞了,那一定成為了拋售的對象。


需要注意的是,不同浪型中的價值評估的依據還是有較大區別的,大3浪中,經濟面良好,價格存在越漲越便宜(相對于價值估值而言)的現象 ,大5浪中,更多的是重組并購,產業政策調整所造成的估值的預期發生改變,5浪中幾乎很少發生業績支撐的上漲,上漲更多和預期變化相關。
雖然我們交易的是當下,但是你要考慮的是,未來市場在比較好的向上修復中,會給它一個什么估值?未來給它的估值是不是可以比現在的更高?以未來的角度去考慮,你才能跟市場合拍。


不同行業的估值體系也有較大的差異性。我們舉例說明。
例如,銀行業的發展,由于其市場非常成熟,布局也相對穩定,所以收益是可被估算的,那么它未來的發展空間也就能被大概計算出來了。如果高于它的合理估值,哪怕高一點點,可能市場都不認了,因為大家都能算出估值,所以它的波動性就低,成長空間就差。
某只銀行股能估1500億,現在是1000億,你就知道它未來成長空間是500億,也就是說它只有50%的上漲空間,再高市場就不認了。
例如,汽車行業,傳統行業的汽車占比是90%以上,而新能源汽車的占比在10%以內,未來新能源汽車存在大幅提高行業占比的可能性。


這種背景下,就能估算它的估值在一定時間內能有多大?它的產值能不能達到?考察這個行業里有幾個細分龍頭?有沒有政府扶持?如果新能源汽車未來市場占比可以占到汽車的30%,而現在不到10%,那它就還有兩倍以上的市場空間。


比亞迪作為新能源汽車龍頭,30%的市場空間給它帶來的利潤又是可以被放大的,假設它現在有200億,未來它可能有1000億的估值,那它就可能有5倍的成長空間,是這樣的一個綜合計算的邏輯。


這就需要對每個行業都非常熟悉,其實這些內容會有很多文章會去分析,但你要懂得辨別,這個分析是否有道理。
你要看懂它,是需要下工夫的。首先,你得建立對未來價值的評估體系,你就不會被人忽悠了。很多的研報一看,你就能知道哪些是拍腦袋的,哪些是嚴密推算出來的內容。


以上內容摘自52投資官網2016-04-06:《新手學堂:什么是價值?》

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全部評論(2)

九里松濤 2017-09-20 15:23:45

感謝校長的解答!感恩校長!

天地一理 2017-09-03 11:27:01

2017-09-03再讀【曉軍說纏】第50期:1、優秀的策略,其效力都是可度量的,而成功,從來就不是毫無線索的。那些獲得最高水平的成功的人們絕不是因為幸運,他們看似是做了某些不同的事情。但其實他們是在某種邏輯之上,探究本質,依據客觀,循道而為……2、 成熟的操作者都有自己的交易體系,價值投資是這體系的內核。操作的策略是以價值為核心來優化的,價值用于理解市場并研判大級別方向的。技術分析是操作體系的內核,是用于選時的。3、價格是圍繞著價值上下運動的,它的波幅、振幅是遠大于價值曲線的。市場放大了價值的波動。1)價值回升的過程中,市場會經歷價值低估、價值發現、價值回歸、價值高估的過程;2)價值回落的過程中,市場也會經歷相同的事情,只是反向的,一般歷經價值高估、價值回歸(市場頂形成也是價值評估體系在起作用)、價值低估(價格遠低價值才能形成吸引中線資金進入的安全區域)。4、市場對價值的運動,是有一定的前瞻性的。價值還沒有見頂的時候(價值在2的位置見頂),價格就開始往下走了(價格在1的位置見頂)。價值還沒有見底的時候(價值在4的位置見底),價格就開始往上走了(價格在3的位置見底)。價格與價值是有時間錯位的,不是完全匹配的,因為資本市場有價值發現的功能,所以價格對價值本身是有前瞻性的,是有預見性的。5、怎么根據價值、價格進行操作呢?價格一定會回歸價值,這是必然的,這個就是我們的策略優化的依據。價格往上走的時候,結構完成且嚴重高估時,一定是以減倉為主。(如下圖示) 1這個位置,因為它已經偏離價值,所以我一定想著減倉或逐步做空。價格往下走,嚴重偏離價值時,比如3這個地方,那我肯定考慮盡量多拿籌碼。1-3這過程中也有價格的波動,剛開始趨勢還沒有形成,或者說不是很明顯的時候(如下圖示)。 7、8這些地方都是以短線反彈對待,等它跌到一定位置走緩的時候,比如9、10這些地方,中線結構也完成了,而且價格遠遠偏離價值了,這個時候我就以中線思路去考慮了。 6、問:你是怎么知道價值的呢?曉軍:價值有自身的曲線,什么可以反映價值?不是一句話能解決的,這是一個很龐大的體系。1)財務分析是一個分析維度,熊市時候,要重質量,有價值的股票是我們關注的對象,它未來的反彈會更有力量。中線資金要考慮量價配合以及估值體系。2)需要注意的是,不同浪型中的價值評估的依據還是有較大區別的,大3浪中,經濟面良好,價格存在越漲越便宜(相對于價值估值而言)的現象 ,大5浪中,更多的是重組并購,產業政策調整所造成的估值的預期發生改變,5浪中幾乎很少發生業績支撐的上漲,上漲更多和預期變化相關。雖然我們交易的是當下,但是你要考慮的是,未來市場在比較好的向上修復中,會給它一個什么估值?未來給它的估值是不是可以比現在的更高?以未來的角度去考慮,你才能跟市場合拍。3)不同行業的估值體系也有較大的差異性。如,銀行業的發展、汽車行業。這就需要對每個行業都非常熟悉,其實這些內容會有很多文章會去分析,但你要懂得辨別,這個分析是否有道理。你要看懂它,是需要下工夫的。首先,你得建立對未來價值的評估體系,你就不會被人忽悠了。很多的研報一看,你就能知道哪些是拍腦袋的,哪些是嚴密推算出來的內容。
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